事跡適應(yīng)墟市及咱們預(yù)期。公司12年告竣生意收入13.86億元、生意本錢6.85億元，分歧同比拉長55.4％、81.7％。告竣歸屬于上市公司股東的凈利潤2.44億元，對(duì)應(yīng)周到攤薄EPS0.40元，同比拉長20.5％，適應(yīng)墟市及咱們預(yù)期（公司事跡疾報(bào)披露事跡為0.40元）。第4季度公司告竣生意收入6.79億元、歸屬于母公司全部者的凈利潤1.10億元，分歧同比拉長65.1％、9.6％。公司謀劃12年每10股派出現(xiàn)金股利百姓幣1.50元（含稅），同時(shí)公司揭橥13年1季度事跡預(yù)告，估計(jì)告竣歸屬于上市公司股東的凈利潤1.41-1.49億元，同比拉長390-420％，略高于墟市及咱們預(yù)期（咱們之前預(yù)期同比拉長375％）。

　　毛利率與處分用度率有所降低，發(fā)賣用度率有所上升。公司12年歸納毛利率為50.6％，同比降低7.2個(gè)百分點(diǎn)，重要理由正在于電視劇生意毛利率下滑幅度較大。處分用度率略有降低，同比降低3.1個(gè)百分點(diǎn)至5.7％，發(fā)賣用度率則同比上升3.1個(gè)百分點(diǎn)至20.3％，重要理由正在于12年有較眾影戲上映動(dòng)員相干營銷用度晉升。

　　影戲收入大幅拉長，總票房抵達(dá)21億。1）公司12年影戲生意告竣生意收入6.13億元（收入占比44.3％），同比拉長198.0％；毛利率略微晉升2.24個(gè)百分點(diǎn)至35.3％；2）公司12年大陸地域票房合計(jì)抵達(dá)21億元，再創(chuàng)公司史籍記載，個(gè)中功勛收入的重要為《逆戰(zhàn)》、《LOVE》、《畫皮2》、《太極1從零開頭》、《太極2俊杰振興》、《一九四二》、《十二生肖》等7部；3）遵照謀劃，13年上映的影戲數(shù)目將抵達(dá)7部（包含由馮小剛向?qū)У男∑秱€(gè)人定制》），希望促進(jìn)公司影戲生意賡續(xù)拉長。

　　電視劇生意收入與毛利率有所降低，13年希望明顯拉長。1）12年電視劇生意告竣生意收入3.80億元（收入占比27.5％），同比降低0.4％；毛利率亦同比降低6.1個(gè)百分點(diǎn)至56.0％；2）收入降低的重要理由正在于12年告竣發(fā)賣收入的電視劇僅有6部，比擬11年削減較眾。毛利率降低正在于藝人、編劇等本錢的晉升；3）13年公司估計(jì)將有包含《石名譽(yù)與他的子孫們》正在內(nèi)的8部約304集電視劇上映，比擬12年數(shù)目晉升昭著，希望促進(jìn)13點(diǎn)電視劇生意迅速拉長。

　　藝人經(jīng)紀(jì)穩(wěn)步拉長，毛利率有所晉升。12年藝人經(jīng)紀(jì)生意告竣生意收入2.30億元（收入占比16.6％），同比拉長10.88％，毛利率則同比拉長5.97個(gè)百分點(diǎn)至68.39％。收入拉長的重要理由正在于簽約藝人數(shù)目賡續(xù)拉長，目前仍舊搶先百人。

　　衍生品生意迅速脹動(dòng)。1）公司目前參加運(yùn)營的影院數(shù)目仍舊抵達(dá)13個(gè)，促進(jìn)公司影戲院生意告竣生意收入1.28億元，同比拉長206.9％，毛利率根本安謐，同比降低1.95個(gè)百分點(diǎn)至57.9％，而跟著公司影院逐步進(jìn)入成熟期，希望賡續(xù)為公司功勛較大收入并告竣扭虧為盈；2）品牌授權(quán)生意告竣生意收入4307萬元，比擬上年拉長13.3％，跟著公司衍生品策略的賡續(xù)脹動(dòng)，品牌授權(quán)收入存正在賡續(xù)迅速晉升的可以。

　　保護(hù)紅利預(yù)測(cè)，期望公司實(shí)質(zhì)+衍生品策略賡續(xù)脹動(dòng)，保護(hù)“買入”評(píng)級(jí)。咱們保護(hù)公司13/14年紅利預(yù)測(cè)分歧為0.73/0.85元，此刻股價(jià)分歧對(duì)應(yīng)同期26/22倍PE，與影視行業(yè)其他公司同期估值秤諶根本相當(dāng)。咱們看好影視行業(yè)他日滋長空間及公司領(lǐng)先的墟市角逐力，保護(hù)公司股票買入評(píng)級(jí)。后續(xù)股價(jià)催化劑:（1）公司影戲票房賡續(xù)超預(yù)期；（2）一直正在影視衍生品界限拓展；（3）版權(quán)價(jià)格晉升幅度超預(yù)期。

　　事跡適應(yīng)預(yù)期。公司2012年告竣收入58.85億元，同比拉長14.3％；生意利潤11.35億元，同比拉長7.0％；歸屬于上市公司股東的凈利潤10.88億元，同比拉長12.6％；每股收益2.27元，事跡適應(yīng)預(yù)期。第四序度告竣收入15.32億元，告竣凈利潤3.21億元，同比分歧拉長2.1％和15.1％。

　　毛利率賡續(xù)晉升，發(fā)賣用度率亦有晉升。公司整年毛利率為42.7％，固然同比來看根本持平，但流露逐季迅速晉升（中報(bào)為40.1％，三季報(bào)為41.7％）。發(fā)賣用度率、處分用度率、財(cái)政用度率分歧為11.8％、8.8％和1.6％，時(shí)間用度率同比拉長l.l個(gè)百分點(diǎn)。整年生意利潤率為19.3％，同比降低1.3個(gè)百分點(diǎn)，紅利才干略有下滑?；I劃現(xiàn)金流凈額4.03億元，同比拉長17.4％，高于收入和凈利潤增速秤諶。

　　大輸液拉長穩(wěn)固，代價(jià)走出低谷。大輸液整年告竣收入51.04億元，同比拉長l0％。大輸液告竣銷量36.84億瓶/帶，銷量同比拉長13％，銷量增速略疾于收入增速。大輸液毛利率為45.26％，同比晉升0.25％，得益于公司產(chǎn)物構(gòu)造的升級(jí)，同時(shí)公司對(duì)塑瓶接納了收復(fù)性提價(jià)等步驟，保險(xiǎn)了公司紅利才干。玻瓶輸液墟市怠劇萎縮，公司的軟塑包裝產(chǎn)物求過于供，咱們估計(jì)可立袋銷量拉長搶先30％。預(yù)計(jì)他日，塑瓶代價(jià)仍舊進(jìn)入回升通道，新版GMP限定使得行業(yè)希望正在來歲顯示需求缺口。估計(jì)公司來歲開頭輸液生意將收復(fù)較疾的拉長。

　　非輸液產(chǎn)物保護(hù)高拉長，伊犁項(xiàng)目開展利市。非大輸液類產(chǎn)物保留高增速，整年告竣收入7.73億元，同比拉長54％。非輸液毛利率為25.67％，同比晉升1.87％。公司的中心種類發(fā)賣贏得打破性開展，病愈新液、草酸艾司西酞普蘭片、阿奇霉素分離片、阿莫西林膠囊、打針用頭孢曲松鈉、打針用頭孢噻肟鈉同比拉長均搶先50％。伊犁項(xiàng)目開展利市，客歲7月獲邦度承認(rèn)，為邦內(nèi)投資勉勵(lì)項(xiàng)目。一期工程硫紅中試車間6月份一次性試車凱旋，10月份進(jìn)入聯(lián)動(dòng)試車分批調(diào)試階段。

　　紅利預(yù)測(cè)及估值。公司是大輸液龍頭企業(yè)，享用行業(yè)整合和產(chǎn)物升級(jí)，向非輸液藥品延長值得期望。因?yàn)榇鷥r(jià)收復(fù)和新疆項(xiàng)目尚有肯定不確定性，咱們下調(diào)了原紅利預(yù)測(cè)，估計(jì)2013/2014/2015年EPS為2.93/3.56/4.37元（原預(yù)測(cè)2013/2014年為3.05/3.89元，2015年為新增預(yù)測(cè)），他日三年凈利潤C(jī)AGR24％，遵照2013年25倍PE賜與主意價(jià)73.25元，保護(hù)“買入”評(píng)級(jí)。

　　事跡預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)。咱們以為鑄管產(chǎn)物是公司他日安謐的紅利才干保險(xiǎn)，新疆地域鋼鐵產(chǎn)能開釋以及公司對(duì)上逛原原料的拓展可能片面緩沖鋼鐵產(chǎn)物紅利降低。公司他日產(chǎn)能擴(kuò)張重要聚會(huì)正在新疆地域，目前新疆地域鋼鐵產(chǎn)能重要包含金特200萬噸以及鑄管新疆一期110萬噸特鋼，加上擬增發(fā)召募資金投資的二期140萬噸鋼材、34萬噸圓坯，30萬噸鑄管項(xiàng)目，估計(jì)到2014年尾新疆地域?qū)⑨劤?50萬噸鋼材產(chǎn)能，有利于公司他日事跡拉長，但短期受益不昭著。不研究增發(fā)，咱們預(yù)測(cè)2013-2014年公司每股收益分歧為0.73元和0.79元，6個(gè)月主意價(jià)6.60元，對(duì)應(yīng)2013年和2014年的市盈率分歧為9倍和8倍。歸納研究，保護(hù)公司“增持”投資評(píng)級(jí)。

　　危險(xiǎn)提示。（1）公司項(xiàng)目較眾，獨(dú)特是正在新疆地域，這些項(xiàng)目能否定時(shí)竣工投產(chǎn)，以及他日產(chǎn)能是否能如預(yù)期般擴(kuò)張，存正在肯定危險(xiǎn)；（2）咱們對(duì)公司新疆地域鋼材產(chǎn)物需求較邦內(nèi)其他地域樂觀，假若該地域筑材產(chǎn)物需求增速降低，公司正在新疆地域的利潤將受影響。

　　1、康恩貝是我邦摩登植物藥的龍頭企業(yè)之一。歷程眾年墟市的造就公司正在心腦血管體系用藥和泌尿體系用藥兩大界限筑筑了完備的產(chǎn)物梯隊(duì)和品牌上風(fēng)，同時(shí)正在消化體系用藥、抗陶染用藥等界限擁知名牌產(chǎn)物和較強(qiáng)的墟市角逐力；公司正在各用藥界限的產(chǎn)物線組織，時(shí)時(shí)是植物藥與化學(xué)藥相聯(lián)合、處方藥與OTC互補(bǔ)，更有助于產(chǎn)物系列的擴(kuò)大和公司正在該界限的品牌創(chuàng)設(shè)。

　　2、新老種類聯(lián)合打制心腦血管用藥大品牌。主導(dǎo)種類天保寧假若可以進(jìn)入更眾省份的補(bǔ)充目次，則目前的高速拉長態(tài)勢(shì)希望延續(xù)；收購獲取的獨(dú)家種類麝香通心滴丸具備成為他日心腦血管一線用藥的潛質(zhì)，與天保寧中高端互補(bǔ)打制心腦血管界限大品牌。輕觸開關(guān)，

　　3、泌尿體系用藥能力特別越過。公司主導(dǎo)產(chǎn)物前哨康正在調(diào)節(jié)期后希望迎來收復(fù)性拉長；大股東資產(chǎn)注入使公司泌尿體系用藥再添潛力種類龍金通淋膠囊，正在墟市定位和發(fā)賣終端上與前哨康釀成了區(qū)別化籌劃和墟市互補(bǔ)，使公司正在泌尿體系用藥界限的能力特別越過。

　　年度事跡適應(yīng)預(yù)期，一季報(bào)高拉長。華帝股份2012年告竣收入24.9億元（同比+22％），告竣凈利潤1.59億元（同比+15％），合EPS0.65元（十足攤薄后0.55元），適應(yīng)預(yù)期。公司同時(shí)預(yù)告一季度利潤3090--3900萬元（同比+8g％~l38％），由百得資產(chǎn)并入、華帝本部展現(xiàn)較好聯(lián)合功勛。

　　第四序度收入增速回升，促銷拉動(dòng)整年份額晉升。華帝2012年第四序度告竣收入7.2億元，高基數(shù)下告竣17％的拉長，行業(yè)需求回暖、華帝份額晉升及渠道下重均有功勛。中怡康數(shù)據(jù)顯示，2012歲月帝油煙機(jī)、燃?xì)庠盍闶哿吭鏊俜制鐬?4％和25％，零售額增速分歧為10％和24％，五一及十一大舉促銷拉動(dòng)份額晉升。2012年終華帝掩蓋的KA門店、東海模切機(jī)專賣店、州里店等網(wǎng)點(diǎn)數(shù)目搶先6000家，相較2011年終擴(kuò)張約400家；電商、精裝修渠道與經(jīng)銷商合營脹動(dòng)，2012歲月帝正在該渠道直銷片面功勛收入約2億元。

　　四序度凈利率小幅晉升，現(xiàn)金流展現(xiàn)保留壯健。華帝第四序度告竣剩潤約6600萬元，同比拉長25％，第四序度未大范疇促銷且前期用度計(jì)提充實(shí)使得公司單季度凈利率達(dá)9.1％。公司整年告竣籌劃性現(xiàn)金流2.0億元，個(gè)中第四序度約4000萬元，展現(xiàn)根本與凈利潤同步保留壯健。

　　年度籌劃主意重收入輕利潤，事跡彈性尚為霧中花。華帝同時(shí)通告2013年籌劃主意暨高管激勸主意，2013年團(tuán)結(jié)報(bào)外收入主意37.8億元，凈利潤主意2.1億元，按可比口徑折算分歧拉長近30％和7％，2013年收入主意踴躍，利潤主意低于預(yù)期。過去3年履歷解說，華帝整年經(jīng)生意績主意偏留意但具參考性，估計(jì)2013歲月帝與百得渠道整合參加是事跡主意偏留意的重要理由，對(duì)公司管束改革及籌劃晉升帶來的事跡彈性尚不宜做過于樂觀預(yù)期。

　　紅利預(yù)測(cè)及估值。華帝股份2012年年報(bào)展現(xiàn)適應(yīng)預(yù)期，一季度低基數(shù)下高拉長好于預(yù)期。華帝與百得的整合估計(jì)將逐步張開，短期希望功勛范疇協(xié)同效應(yīng)，整年凈利潤主意較為留意顯示整合參加或?qū)⑤^大。保護(hù)華帝股份2013-14年EPS預(yù)測(cè)0.77/0.88元，新增2015年EPS預(yù)測(cè)1.01元，短期內(nèi)公司進(jìn)入增發(fā)期具備事跡開釋動(dòng)力，維掎“增持”評(píng)級(jí)。

　　事情1:公司揭橥2012年報(bào)，陳說期內(nèi)告竣生意收入5.75億元，同比拉長4.28％；利潤總額1.80億元，同比降低5.08％；歸屬于母公司全部者的凈利潤1.48億元，同比降低6.52％，攤薄每股收益1.05元，低于咱們之前的預(yù)期。分紅計(jì)劃:每10股分紅7元。

　　產(chǎn)物構(gòu)造變動(dòng)，發(fā)賣用度和處分用度上升是公司增收不增利的重要理由。陳說期內(nèi)，毛利率相對(duì)較低的檢品機(jī)銷量大幅拉長，抵消了模切機(jī)銷量降低的負(fù)面影響，同時(shí)模切機(jī)的毛利率降低約3.15％，導(dǎo)致公司完全毛利率降低1.09％。其它，發(fā)賣用度和處分用度大幅上升21.55％和34.41％，導(dǎo)致公司的運(yùn)營本錢大幅上漲。咱們以為，受白酒行業(yè)需求降低的影響，公司正在社會(huì)消費(fèi)品德業(yè)的擴(kuò)張速率可以受到影響，下逛買方對(duì)產(chǎn)物代價(jià)和付款前提央浼將特別苛刻，公司產(chǎn)物毛利率依舊面對(duì)降低的壓力；其它股權(quán)激勸謀劃的本錢攤銷將會(huì)影響2013年的處分用度，固然發(fā)賣用度有肯定的降低空間，不過完全而言，公司2013年的總本錢上升壓力還是較大。

　　2012年出口額低于預(yù)期，期望2013年獲取打破。公司2012年外銷額為6089.39萬元，同比拉長10.57％，低于咱們預(yù)期的1億元額度。咱們以為，公司產(chǎn)物正在邦際墟市具備較高的性價(jià)比，不過墟市和品牌的培育須要肯定的時(shí)期，跟著公司正在美邦、日本墟市的開發(fā)逐步深遠(yuǎn)，出口的迅速拉長還是值得期望。

　　陳說期內(nèi)，公司產(chǎn)物總銷量達(dá)40116.75噸，同比拉長53.17％，個(gè)中二氧化鍺銷量拉長678.44％（得益于漢能訂單）、區(qū)熔鍺的銷量拉長16.62％、紅外光學(xué)鍺鏡片的銷量拉長65.36％；鍺單晶的銷量降低89.60％，是發(fā)賣收入迅速拉長的重要理由。然而，因?yàn)榻K端需求偏弱，重要產(chǎn)物的代價(jià)均有差異水準(zhǔn)的降低:二氧化鍺代價(jià)降低7％、區(qū)熔鍺代價(jià)降低4％、鍺單晶代價(jià)降低8％。另一方面，產(chǎn)銷量推廣也導(dǎo)致外購原料比重加大，原料本錢上升。公司各種產(chǎn)物中除高純二氧化鍺和紅外光學(xué)鍺鏡頭毛利率上升以外，其余均下滑，歸納毛利率降低8.41個(gè)百分點(diǎn)，從而也使得凈利潤增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于收入增速。

　　兩募投項(xiàng)目“紅外光學(xué)鍺鏡頭工程創(chuàng)設(shè)項(xiàng)目”和“高效太陽能電池用鍺單晶及晶片家當(dāng)化創(chuàng)設(shè)項(xiàng)目”，告終了廠房創(chuàng)設(shè)、筑筑購買等管事，估計(jì)二季度開頭開釋產(chǎn)量，整年產(chǎn)量希望抵達(dá)打算產(chǎn)能的30％。30噸光纖四氯化鍺項(xiàng)目客歲下半年開頭試產(chǎn)，本年希望量產(chǎn)。上述新項(xiàng)主意投產(chǎn)將促進(jìn)事跡迅速拉長。

　　陳說期內(nèi)，公司以3500萬元收購勐旺昌軍煤礦，加上2011年收購的中寨朝相煤礦和2013年1月收購的華軍煤礦，共擴(kuò)張約101噸鍺資源保有儲(chǔ)量，公司鍺金屬總儲(chǔ)量仍舊抵達(dá)790.65噸，占寰宇上外儲(chǔ)量的22％，進(jìn)一步堅(jiān)硬資源上風(fēng)。公司已被臨滄市定為區(qū)域資源整合主體，除上述三礦外，該區(qū)域鍺資源又有肯定的整合空間，也意味著公司資源量又有進(jìn)一步晉升的空間。

　　公司事跡略高于預(yù)期，毛利率下滑重要系結(jié)算構(gòu)造變動(dòng)所致。2012年公司生意收入、母公司凈利潤分歧獲取67％、精密模切機(jī)28％的高拉長，個(gè)中EPS為1.93元略高于咱們前期1.91元的紅利預(yù)測(cè)。個(gè)中毛利率從2011年的52.4％下滑至48.8％，重要理由是房地產(chǎn)結(jié)算毛利率從2011年的56.3％降至50.6％，重要系結(jié)算構(gòu)造變動(dòng)所致，一方面公司高毛利的大戶型發(fā)賣較慢，另一方面公司深外項(xiàng)目進(jìn)入結(jié)算期（長三角和除珠三角環(huán)渤海的其他地域生意收入拉長均抵達(dá)100％），拉低了完全毛利率，個(gè)中長三角毛利率為38％、其他地域?yàn)?7％。咱們估計(jì)2013年陪同深圳果嶺花圃、北京1872等高毛利樓盤結(jié)算，毛利率將有所收復(fù)。從凈利潤率看，公司2012年較2011年降低5％，較毛利率下滑幅度更大，重要系財(cái)政用度率有所上升及上海隴原項(xiàng)目計(jì)提了減值打定。

　　2013年疾周轉(zhuǎn)政策未變，去化仍是閉節(jié)。公司2013年謀劃開工抵達(dá)405萬，較2012年拉長72.3％，解說公司疾周轉(zhuǎn)政策未現(xiàn)昭著變動(dòng)；但因?yàn)楣敬髴粜腿セ嬲谪毟F，2012年終公司現(xiàn)房存貨擴(kuò)張88.6億元至112.9億元（重要包含上海佘山瓏原、南京紫金山一號(hào)、深圳曦城五期等），公司正在拿地政策上漸趨留意，拿地/合同發(fā)賣額略有降低至36％，而加疾發(fā)賣政策繼續(xù)未變。因?yàn)楣境钟泻浪F(xiàn)房且眾為大戶型，咱們以為他日公司發(fā)賣額和事跡向上的空間將高度依賴于大戶型的發(fā)賣。咱們估計(jì)公司2013年可售貨值為700億元，合同發(fā)賣額希望抵達(dá)450億元（公司謀劃400億元）。

　　事跡鎖定度高，四大龍頭中的滋長股，保護(hù)“增持”評(píng)級(jí)。咱們估計(jì)公司2013年-2014年事跡分歧為2.59元、3.52元，對(duì)應(yīng)市盈率9X、7X，年復(fù)合增速35％，是四大龍頭中的滋長股。同時(shí)公司事跡鎖定度較高，2012年尾預(yù)收款285億元是2012年當(dāng)年地產(chǎn)結(jié)算收入的123％，是2013年咱們預(yù)測(cè)地產(chǎn)結(jié)算收入的98％，保護(hù)對(duì)公司的增持評(píng)級(jí)。

　　咱們以為，短期來看，公司提出的上述買方信用有助于低落“全價(jià)購機(jī)、縣級(jí)結(jié)算、直補(bǔ)到卡”計(jì)謀對(duì)公司發(fā)賣可以形成的倒霉影響，升高公司疆內(nèi)墟市份額。12年“全價(jià)購機(jī)、縣級(jí)結(jié)算、直補(bǔ)到卡”計(jì)謀開頭正在寰宇片面省市試點(diǎn)，初志是為了避免農(nóng)機(jī)購買補(bǔ)貼履行進(jìn)程中的尋租作為，不過客觀上正在短期內(nèi)影響了客戶的購機(jī)熱忱。公司推出買方信用，可能把該計(jì)謀的倒霉影響降到最低，而且正在新疆墟市，較那些沒有供給買方信用的角逐敵手，公司可能獲取更高的墟市份額。

　　歷久來看，公司提出的上述買方信用是行業(yè)生長的須要。新型城鎮(zhèn)化靠山下，農(nóng)業(yè)出產(chǎn)趨于集約化，將加快農(nóng)機(jī)產(chǎn)物大型化升級(jí)，加快客戶專業(yè)化升級(jí)，導(dǎo)致農(nóng)機(jī)均價(jià)和批量置備占比上升，對(duì)客戶置備力提出更高央浼。推出買方信用，緩解客戶資金壓力，是適宜行業(yè)產(chǎn)物和客戶構(gòu)造升級(jí)的須要。

　　事跡適應(yīng)墟市及咱們預(yù)期。公司12年告竣生意收入12.91億元、生意本錢7.99億元，分歧同比拉長22.2％、19.6％。告竣歸屬于上市公司股東的凈利潤1.81億元，同比拉長37.2％，對(duì)應(yīng)周到攤薄EPS0.44元，適應(yīng)墟市及咱們預(yù)期（公司事跡疾報(bào)估計(jì)事跡為0.44元）。第四序度公司告竣生意收入4.86億元、歸屬于上市公司股東的凈利潤0.78億元，分歧同比拉長47.4％、83.6％。公司12年擬每10股派出現(xiàn)金盈利0.5元（含稅），以血本公積金向全面股東每10股轉(zhuǎn)增5股。

　　動(dòng)漫影視收入略有降低，毛利率略有晉升。12年公司共計(jì)筑制了包含《戰(zhàn)爭(zhēng)王之颶風(fēng)戰(zhàn)魂》、《奇博少年》、《幻變精靈蛋糕甜心》、《怡悅法寶》、《歡躍小方臉》、《綠樹林》以及影戲版《巴啦啦小魔仙》等動(dòng)畫片正在內(nèi)的搶先5000分鐘的動(dòng)畫影視實(shí)質(zhì)，促進(jìn)動(dòng)漫影視生意告竣收入1.57億元（收入占比12.2％），同比拉長-2.54％。同時(shí)毛利率根本安謐，同比拉長3.69個(gè)百分點(diǎn)至55.3％。

　　動(dòng)漫玩具一直保留高速拉長，毛利率根本安謐。12年公司動(dòng)漫玩具告竣生意收入7.35億元（收入占比56.9％），同比拉長19.34％。收入拉長的重要理由正在于下半年推出的戰(zhàn)爭(zhēng)陀螺等產(chǎn)物發(fā)賣情狀精良，同時(shí)公司渠道一貫加強(qiáng)扁平化亦有助于促進(jìn)公司動(dòng)漫玩具等產(chǎn)物的發(fā)賣。動(dòng)漫產(chǎn)物毛利率根本安謐，同比略微降低0.04個(gè)百分點(diǎn)至37.2％。

　　華泰證券（601688）：公司是邦內(nèi)炭素行業(yè)龍頭企業(yè)，產(chǎn)量和生意收入僅次于德邦SGL、美邦UCAR，是亞洲最大、全邦第三的炭素出產(chǎn)企業(yè)。募投項(xiàng)目將為生長添翼，雙驅(qū)動(dòng)邁向環(huán)球第一。估計(jì)2013~2015年EPS為0.40元/股、0.53元/股、0.77元/股，保護(hù)“買入”評(píng)級(jí)。

　　浮法玻璃自給率親切100%，毛利率明顯改革。2012年公司浮法玻璃發(fā)賣大幅拉長18.2%，內(nèi)銷占比從68.8%上升到82.8%。遵照汽玻本錢中浮法占比30%測(cè)算，公司浮法自給率已親切100%，促進(jìn)整年毛利率晉升1.1個(gè)百分點(diǎn)至38.2%。

　　人工本錢和研發(fā)開支迅速拉長。2012年職工薪酬同比拉長27.4%至11.98億元，個(gè)中一線%，人工本錢壓力加大。同時(shí)，整年研發(fā)開支拉長31.2%，工夫職員數(shù)目擴(kuò)張13%，整年累計(jì)獲取86項(xiàng)專利，比客歲眾了38項(xiàng)，重要聚會(huì)正在工藝校正和筑筑自制界限，顯示公司降本增效的勤奮。

　　只管浮法自給率進(jìn)一步晉升空間有限，但工藝校正和筑筑自制率晉升仍希望晉升紅利才干。公司本年將重心脹動(dòng)鄭州福耀以及俄羅斯項(xiàng)目，估計(jì)都將正在7月后投產(chǎn)。整年血本開支謀劃23.8億元，可以須要憑借外部融資才華告竣，估計(jì)財(cái)政本錢小幅上升。

　　事情:公司宣告2012年度陳說，2012年度告竣發(fā)賣收入136.87億元，同比拉長21.0%，主生意務(wù)利潤40.39億元，同比拉長21.3%，生意利潤18.04億元，同比拉長31.4%，利潤總額為18.30億元，同比拉長30.1%，告竣歸屬于母公司的凈利潤為15.83億元，同比拉長30.7%，告竣歸屬于上市公司股東的扣除非通常性損益的凈利潤為15.59億元，同比拉長31.95%，根本每股收益2.28元，每股籌劃性現(xiàn)金流為1.15元，利潤分撥計(jì)劃為每10股派出現(xiàn)金4.5元。

　　工業(yè)收入同比拉長30.6%。公司2012年收入136.87億元，個(gè)中工業(yè)57.22億，貿(mào)易78.20億，房地產(chǎn)0.97億。工業(yè)中壯健事跡部告竣收入17.6億，同比拉長45.61%，揣度個(gè)中主力種類云南白藥（000538）牙膏功勛收入親切17億，精密模切機(jī)同比拉長50%以上，金口健牙膏1億元把握，朗健牙膏5000眾萬元，養(yǎng)元青5000眾萬元。氣霧劑收入8億元（稅后）把握，拉長30%以上。

　　工業(yè)毛利率降低昭著。2012年公司工業(yè)毛利率為61.15%，較客歲降低5.45個(gè)百分點(diǎn)，重要是因?yàn)橐韵聝蓚€(gè)理由，1產(chǎn)物構(gòu)造更正影響，毛利率較低的普藥生意拉長40%眾，導(dǎo)致工業(yè)完全毛利率有所下滑；2，公司主題產(chǎn)物的重要因素三七等中藥材代價(jià)上漲，估計(jì)跟著三七年內(nèi)的產(chǎn)新代價(jià)將會(huì)有所回落，公司本錢壓力將緩解。

　　財(cái)政用度率上升較眾，現(xiàn)金流情狀好轉(zhuǎn)。公司2012年財(cái)政用度較上期拉長106.91%，精密模切機(jī)重要是付出的單據(jù)貼現(xiàn)息金擴(kuò)張以及收到的存款息金削減所致，片面貼現(xiàn)的收入用來置備理家產(chǎn)物，收益顯露正在投資收益?；I劃勾當(dāng)形成的現(xiàn)金流為7.95億，同比環(huán)比都有大幅拉長，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為31.3，較客歲25.88有昭著晉升。

　　咱們保護(hù)公司公司2013-2014年每股收益分歧為2.88、3.69的預(yù)測(cè)，新增2015年每股收益4.53元，正在可比公司的估值秤諶上賜與公司肯定溢價(jià)，賜與2013年30倍市盈率，對(duì)應(yīng)主意價(jià)86.40元，保護(hù)公司買入評(píng)級(jí)。

　　東興證券3月19日揭橥華宏科技（002645）的磋商陳說稱，估計(jì)公司2013年-2015年EPS分歧為0.75元、1.01元、1.33元，對(duì)應(yīng)PE19.17倍、14.21倍、10.77倍。剖析師看好他日?qǐng)?bào)廢汽車拆解處罰行業(yè)大生長所帶來的筑筑需求，將對(duì)公司他日2-3年事跡釀成強(qiáng)勁撐持。其它，2013年跟著相干計(jì)謀出臺(tái)，報(bào)廢汽車拆解行業(yè)希望成為墟市眷注的熱門，從而推升公司估值秤諶。2013年公司將迎來事跡拉長+估值晉升的雙重拉動(dòng)，保護(hù)熱烈引薦評(píng)級(jí)。(東興證券)

　　公司二甲基甲酰胺（DMF）產(chǎn)能位居邦內(nèi)第二，二甲基乙酰胺（DMAC）產(chǎn)能位居邦內(nèi)第一。研究到他日墟市空間拉長有限，公司正轉(zhuǎn)向C4家當(dāng)鏈的深加工。目前DMF、DMAC是公司重要的紅利根源。旺季到來，DMF行業(yè)供需方式希望好轉(zhuǎn)。8萬噸正丁烷制順酐項(xiàng)目將是公司事跡功勛的新根源，估計(jì)正在4月份投料試車，下半年希望周到功勛事跡。

　　公司通過舜宇光學(xué)可利市打通邦內(nèi)智妙手機(jī)廠商,釀成“蘋果 邦內(nèi)智能機(jī)廠商”外里兼修的方式。本年公司還希望釀成藍(lán)玻璃IRCF的自決發(fā)賣,代價(jià)將是代工產(chǎn)物的數(shù)倍;公司還謀劃切入安防高清監(jiān)控?cái)z像頭界限,估計(jì)公司藍(lán)玻璃生意的毛利和出貨量都邑有較大晉升。

　　1季度因?yàn)橄蜌q庫存的要素,目前訂單景況還對(duì)比淡,估計(jì)4、5月份會(huì)逐步開頭放量,13年出貨量拉長將搶先200%。公司的淺顯IRCF滋長他日自于市占率的升高(1、產(chǎn)能向邦內(nèi)搬動(dòng);2、邦內(nèi)重要角逐敵手生意轉(zhuǎn)投),毛利率較高的組立件產(chǎn)物13年出貨希望翻番。

　　微投工夫繼續(xù)受困于流明度、功耗、續(xù)航時(shí)期和代價(jià)等要素,正在推出往后未獲取墟市的青睞。跟著13年尾谷歌眼鏡的上市,品牌巨擎的介入將動(dòng)員全數(shù)微投墟市的迅速發(fā)作。公司控股的晶景光電是與臺(tái)灣Himax(奇景光電)聯(lián)合投資設(shè)立,正在微投工夫界限具有眾年積蓄,同時(shí)駕御LCoS和DLP兩大主流工夫。公司現(xiàn)已向以色列的一家公司(該公司2005年獲取MotorolaVentures的投資)實(shí)行智能眼鏡的微投模組的送樣,他日極有可以進(jìn)入供應(yīng)商名單。目前公司的微投生意重要照樣聚會(huì)正在獨(dú)立外掛式微投產(chǎn)物、DV投影、兒童熏陶文娛等方面上,因?yàn)樵摦a(chǎn)物的墟市還處于研發(fā)造就階段,12年尚未紅利,估計(jì)13年可告竣紅利。目前極少品牌廠商也逐步開頭擴(kuò)大微投工夫,一朝微投墟市跨入高速滋長期,公司必可祖先一步。

　　淺顯卡片機(jī)墟市受到高像素智能攝影手機(jī)的膺懲,近幾年已相接顯示量價(jià)齊跌的形式,而單反單電墟市仍保留了較疾拉長。公司單反OLPF的市占率目前正在10%不到,單電OLPF的市占率則親切60%。估計(jì)公司的單反OLPF市占率將一貫晉升,單電OLPF也將享用墟市高拉長帶來的裨益,正在單反單電墟市的動(dòng)員下,公司OLPF可保留10%把握的拉長。

　　公司的CoverGlass重要供應(yīng)索尼,用于高端單反,單價(jià)正在100眾元,目前滲出的機(jī)種數(shù)目正在逐步擴(kuò)張,份額也有晉升。公司還正在拓展佳能的供貨渠道,已開頭送樣。因?yàn)镃overGlass的出產(chǎn)工藝央浼相當(dāng)高,而公司正在良率上要高于日本公司,加工履歷富厚,該生意具備相當(dāng)?shù)氖论E彈性。公司的LED藍(lán)寶石襯底項(xiàng)目客歲4季度已開頭告竣紅利,目前藍(lán)寶石襯底產(chǎn)能可達(dá)15萬片,PSS可月產(chǎn)5萬片(2英寸),他日不掃除老手業(yè)需求回暖的景況下實(shí)行擴(kuò)產(chǎn)的可以性。

　　中心引薦出處:1、季度紅利同比增速將大幅晉升。基于咱們的財(cái)政模子預(yù)測(cè),公司2012年季度EPS分歧為0.07、0.09、0.14和0.16元,咱們預(yù)測(cè)公司2013年歸屬母公司凈利潤為89.48億元(同比拉長42.5%),折合EPS為0.64元,揣度季度EPS分歧約為0.15、0.17、0.16、0.16元,1、2季度凈利潤同比增速攀升。

　　2、收購燃料公司股權(quán)并進(jìn)一步增資,有利于低落燃煤本錢。公司以百姓幣10,831.635萬元受讓中邦華能集團(tuán)公司(“華能集團(tuán)”)持有的中邦華能集團(tuán)燃料有限公司(“集團(tuán)燃料公司”)50%的股權(quán)及相干股東權(quán)利(“本次股權(quán)受讓”)。同時(shí)公司以現(xiàn)金增資14億元,華能集團(tuán)亦新增14億元。本次增資告終后,集團(tuán)燃料公司注冊(cè)血本及實(shí)收血本更改為百姓幣30億元,公司對(duì)集團(tuán)燃料公司的實(shí)繳出資更改為百姓幣15億元,一直持有其50%的權(quán)利。集團(tuán)燃料公司仍由華能集團(tuán)動(dòng)作控股股東,公司不團(tuán)結(jié)報(bào)外。燃料公司籌劃限度:煤炭批發(fā)籌劃;進(jìn)出口生意;倉儲(chǔ)任職;經(jīng)濟(jì)新聞?wù)髟?。精密模切機(jī)

　　3、若目前煤價(jià)繼續(xù)賡續(xù),估值具有上風(fēng)?；谀壳懊簝r(jià),公司2013年紅利將一直大幅改革,動(dòng)態(tài)市盈率約為10倍,而動(dòng)力煤公司的動(dòng)態(tài)市盈率可以正在15倍相近。若2013年經(jīng)濟(jì)仍不行蘇醒,電力股動(dòng)作逆周期種類,具有肯定吸引力;若經(jīng)濟(jì)蘇醒,發(fā)電量可以拉長,但煤價(jià)受制于供應(yīng)開釋,煤價(jià)反彈高度有限,公司紅利仍希望晉升,動(dòng)態(tài)市盈率10倍仍具有上風(fēng)。

　　山東東方海洋（002086）科技股份有限公司(東方海洋，002086)創(chuàng)立于2001年，于2006年上市時(shí)主生意務(wù)為紅魚、鱈魚等海洋水產(chǎn)物加工(80%)及海帶等海水養(yǎng)殖(20%)。公司于2008年通過定增項(xiàng)目大舉生長海參養(yǎng)殖生意，海參養(yǎng)殖收入逐步成為公司的重要利潤根源。

　　從創(chuàng)立日算起，海帶造就及海洋水產(chǎn)物進(jìn)料加工繼續(xù)是東方海洋的守舊生意，但利潤增量空間有限。2008年肆意進(jìn)入海參養(yǎng)殖行業(yè)是公司的一次凱旋轉(zhuǎn)型，從2009年開頭，海參養(yǎng)殖生意扛起了接下來3年公司利潤拉長的大梁。2009年-2011年歸屬于母公司的凈利潤復(fù)合拉長率達(dá)27.7%。

　　不過從2012年開頭，南參及西參的振興使得海參代價(jià)顯示了較大的下滑，同時(shí)下半年的三公消費(fèi)限定帶來的高端餐飲消費(fèi)下滑也肯定水準(zhǔn)上影響了海參的消費(fèi)需求，公司整年的事跡僅微增3.81%(編注：好當(dāng)家（600467）、獐子島等海參上市公司事跡均顯示大幅下滑).

　　除了海參正在需求及供應(yīng)兩頭皆顯示壓力，2013年公司的海參養(yǎng)殖的放量也親切尾聲。于是方便地通過放量來晉升事跡的階段已逐漸過去，海參生意迎來新的轉(zhuǎn)型。他日公司必需謀取海參的民眾消費(fèi)墟市方可保留拉長勢(shì)頭，筑筑品牌及拓展渠道將是海參產(chǎn)物生意下一階段的重心。

　　橫向拓展方面，東方海洋于2010年從挪威引進(jìn)三文魚養(yǎng)殖生意，現(xiàn)在具備鮮銷范疇的成魚已達(dá)500-600噸，這將可以釀成公司的新的要緊利潤根源。不過，目前三文魚生意拓展進(jìn)度低于預(yù)期，2012年公司的三文魚銷量僅正在10噸把握。

　　東方海洋4萬眾畝的海參養(yǎng)殖基地自2008年開頭分區(qū)域接續(xù)投苗，歷程1-2年的發(fā)展期，海參已于2009年開頭逐漸進(jìn)入勞績期，2012年公司的海參產(chǎn)量約正在1200噸，離十足達(dá)產(chǎn)狀況下年勞績1500-1800噸這一秤諶已不遠(yuǎn)。

　　咱們以為，海參生意他日的拉長空間應(yīng)當(dāng)來自產(chǎn)物構(gòu)造的調(diào)節(jié)，即毛利率較高的海到場(chǎng)工產(chǎn)物的發(fā)賣比重加大，但這對(duì)渠道拓展的央浼較高。從上述的品牌剖析中可能得知公司的品牌及發(fā)賣政策都趨勢(shì)端莊，于是他日正在品牌及渠道商的參加也保留端莊拉長的態(tài)勢(shì)。

　　咱們假設(shè)2010年-2012年公司的海參深加工比例分歧為4%、6%、8%，方便總共以單價(jià)5000元/斤、6000元/斤、5500元/斤的淡干海參來測(cè)算，對(duì)應(yīng)的收入分歧為800萬元、1900萬元、3500萬元。假設(shè)他日公司海參深加工比例賡續(xù)上升，2013年-2015年年均晉升3個(gè)百分點(diǎn)，則咱們估計(jì)對(duì)應(yīng)的收入為6100萬元、9200萬元、1.15億元，年均復(fù)合拉長率達(dá)48.5%。

　　現(xiàn)階段邦內(nèi)的海參品牌重要漫衍正在大連及山東地域。而福筑海參品牌尚處于初始階段。獐子島以原產(chǎn)地上風(fēng)及優(yōu)異品格、棒棰島依靠率先組織已安謐霸占邦內(nèi)海參品牌的第一梯隊(duì)；而大連品牌曉芹、海洋島、永生島、海晏堂、壹橋、環(huán)島以及山東品牌老尹家、雙舉海參、宮品海參等各具角逐特性，但公司總體看更眾地借助上市公司的品牌效應(yīng)，正在海參品牌上的埋頭度依舊有待升高。

　　咱們以為端莊籌劃是公司的平素氣派，這從渠道的鋪設(shè)可能看出，目前公司的專賣店正在140眾家，數(shù)目上并不占上風(fēng)。其余公司正在營銷上的籌劃并不越過，他日可以須要進(jìn)一步通過引進(jìn)團(tuán)隊(duì)以補(bǔ)充公司這方面的短板。而且公司2012年?duì)I銷上的參加減緩反響公司的籌劃思緒有所調(diào)節(jié)，估計(jì)接下來的品牌及渠道拓展進(jìn)度會(huì)平緩脹動(dòng)。

　　邦內(nèi)俗稱的三文魚又稱鮭魚，邦內(nèi)根本不產(chǎn)三文魚，重要進(jìn)口大西洋（600558）鮭魚及大馬哈魚兩種，但品格最佳確當(dāng)屬大西洋鮭魚。大西洋鮭魚屬冷水性魚類，正在自然前提下其最適合發(fā)展水溫正在16℃-20℃之間，重要漫衍正在北大西洋的北歐沿岸。

　　因?yàn)槿聂~流通生吃，而野生的三文魚根本都帶有寄生蟲，基于食用太平及庇護(hù)野生資源的理由，目前墟市上的大西洋鮭魚根本來自挪威、丹麥、蘇格蘭等地的大范疇網(wǎng)箱養(yǎng)殖，環(huán)球野生捕撈產(chǎn)量不敷1%。2011年，環(huán)球大西洋鮭魚的養(yǎng)殖捕撈量達(dá)172萬噸，個(gè)中挪威106萬噸，占比61.6%。

　　三文魚的喂養(yǎng)周期正在2年把握，即正在淡水車間養(yǎng)殖1年后再搬動(dòng)到海水車間養(yǎng)殖1年，成魚規(guī)格正在2公斤把握。因?yàn)樯詾橹鳎聂~對(duì)明凈品格央浼甚高，而網(wǎng)箱養(yǎng)殖產(chǎn)物格地受綻放海區(qū)前提震撼影響大，于是東方海洋測(cè)試室內(nèi)封鎖輪回水的嚴(yán)密化養(yǎng)殖。

　　東方海洋于2010年、2011年引進(jìn)挪威三文魚卵孵化了20萬、20萬、30萬尾共三批小魚，現(xiàn)有成魚600噸以上。只管品格優(yōu)異，但因?yàn)轲B(yǎng)殖本錢較高(60元/公斤以上)，公司對(duì)經(jīng)銷商的發(fā)賣代價(jià)正在120元/公斤把握，終端代價(jià)正在150元/公斤以上，昭著越過此刻挪威進(jìn)口三文魚80-100元/公斤的發(fā)賣代價(jià)，于是2012年往后，公司三文魚的發(fā)賣開展昭著低于預(yù)期。

　　對(duì)此，東方海洋正正在針對(duì)發(fā)賣政策實(shí)行調(diào)節(jié)，估計(jì)他日將轉(zhuǎn)化產(chǎn)物體例，推出包含鮮活、加工魚片以及禮盒裝等產(chǎn)物。咱們估計(jì)，2012年-2014年公司的三文魚銷量分歧為10噸、200噸、400噸，對(duì)應(yīng)的發(fā)賣收入分歧為120萬元、2000萬元、3600萬元。

　　1,生意方面,寬帶接入及IDC等互聯(lián)網(wǎng)增值生意拉長較疾,同比拉長38%,生意利潤率為36.5%,同比晉升約2%,咱們以為跟著公司IDC及寬帶用戶范疇的一貫推廣,各生意協(xié)同效應(yīng)開頭涌現(xiàn),他日互聯(lián)網(wǎng)增值生意的生意利潤率將賡續(xù)晉升。其余,安防生意因?yàn)榫蹠?huì)處罰前期應(yīng)收賬款本期計(jì)提壞賬打定損失0.65億元,是拖累母公司事跡的最大理由;公司目前為削減壞賬只做收款精良的安防生意,估計(jì)本年安防生意損失會(huì)大幅削減。

　　2,投資收益1.64億,同比大幅擴(kuò)張1.59億。因?yàn)?1年12月份收購長寬50%股權(quán),同時(shí)因出售孫公司上海帝聯(lián)而獲取4900萬,于是陳說期內(nèi)投資收益大幅擴(kuò)張。12年尾公司凱旋收入長寬盈利50%股權(quán),估計(jì)本年一月份并外,本年投資收益將收復(fù)尋常。

　　1、咱們以為公司正在全資收購長寬后將有用晉升本身正在寬帶接入界限的角逐力,他日將依靠代價(jià)上風(fēng)以及民營企業(yè)的墟市化激勸辦法正在寬帶接入生意方面迅速脹動(dòng)。同時(shí),公司動(dòng)作邦內(nèi)IDC領(lǐng)先者吸引越來越眾的政府企業(yè)租用公司數(shù)據(jù)中央,強(qiáng)大的網(wǎng)內(nèi)資源訪謁上風(fēng)將與寬帶接入發(fā)作出越來越昭著的協(xié)同效應(yīng),寬帶接入及IDC將成為公司事跡迅速拉長的雙輪驅(qū)動(dòng)力。